Buffett 2011 yılı hissedar mektubunda sigorta şirketlerinin performansından bahsettikten sonra ‘regulasyona tâbii, sermaye-yoğun’ işlerinden ve ‘üretim, hizmet ve perakende’ operasyonlarından bahsediyor.
Buffett’ın ‘üretim, hizmet ve perakende’ operasyonları başlığı altında faaliyet gösteren şirketlerinin bir kısmının harika getirilere sahip olduğunu (net aktif karlılıkları %25 - %100 üstü) bir kısmının da sadece iyi getirilere sahip olduğunu ( net aktif kârlılıkları %12 - %20) söylüyor. Bir kısmının da çok zayıf getirileri olduğunu belirtiyor. Bu zayıf getiriler konusunda Buffett kendine yaraşır şekilde kabahati ne işletmede ne de yöneticilerde arıyor ve bu zayıf performansın suçlusunun kendisi olduğunu dile getiriyor. Bunun da iki sebepten birine dayandığını söylüyor. Birincisi, satın alırken şirketin rekabetçi üstünlüğünü (competitive advantage) yanlış hesaplaması. İkincisi, sektörün gelecekteki ekonomik yapısını yanlış değerlendirmesi.
Buffett’ın bu noktada değindiği önemli bir husus var: zayıf performans göstermelerine rağmen bu şirketleri satmaması. Buffett bunu tasvip etmeyen yatırımcıların olabileceğini vurguluyor fakat bu uygulamanın nedenini şirketleri satın alırken sahiplerine zor zamanlarda bile olsa şirketi satmayacağı şeklinde verdiği taahhütü gösteriyor. Şimdiye kadar verdiği bu taahhüttün maliyetinin önemli derecede olmadığını belirtiyor. Oluşan maliyetin ise, kurdukları ve çok değer verdikleri işletmeleri için daimi bir yuva arayan potansiyel satıcılar nezdinde oluşturdukları itibarla telafi edilebileceğini söylüyor. (Private Equity’lerin kol gezdiği, herşeyin alınıp satıldığı bir finans dünyasında Buffett ‘kolleksiyoncu’ kimliğiyle kendi oyununu kurmuş. Bu bana Youngme Moon’un ‘Different’ adlı kitabını hatırlattı. Önümüzdeki günlerde o kitaba da değinmeyi planlıyorum.)
Bunları söyledikten sonra Buffett bir şerh düşmeyi de ihmal etmiyor. Eğer iki koşul gerçekleşirse söz konusu işletmeyi satabileceğini söylüyor. Birincisi, işletmenin devamlı nakit tüketmesi. İkincisi, işletmede çalışanlarla olan sorunların kalıcı olması.
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder